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造纸行业盈利空间扩大

四月份我国机制纸产量为845.04万吨，虽然环比出现一定下滑，不过今年前4个月产量合计为3123.84万吨，同比增加17.45%，而且造纸行业的产销率一直保持在较高水平，今年一季度国内造纸产销率为98.07%，仍然较高。

4月份我国进口木浆98万吨，环比继续呈现下降态势，今年前4个月我国进口木浆数量为389万吨，同比下滑9.13%，目前浆价的高位已经影响到我国对于国际木浆进口的热情，国内自产浆数量的提升也是进口需求下降的主要原因。

由于废纸价格回落，而且国内纸浆价格最近两周出现了回落美铝和福特联合开发的全铝车f150皮卡车，出现国内外浆价倒挂现象，浆价从最底部上1：液压实验机在实验进程中涨至今已达到近1.5倍，而相对滞后的纸价则远未到这样的幅度，相反当浆价开始回落时，纸价却也开始显现疲态，这样浆价更失去了下游的支撑。本周国内纸张价格表现基本平稳。

工信部部长李毅中在当天举行的全国工业系统淘汰落后产能工作会议上要求，18刻字机个行业淘汰落后产能的任务，其中对炼铁、炼钢、水泥、电解铝、玻璃、造纸等6大行业下达的淘汰指标，与5月初国务院《关于进一步加大工作力度确保实现 十一五 节光纤能减排目标的通知》要求相比大幅提高。其中，增幅最高的是造纸行业，下达的淘汰任务是432万吨，比通知要求的53万吨增加715%。而且根据要求确保今年应淘汰的落后产能在第三季度前全部关停，因此对于造纸行业淘汰的任务相当艰巨，不过落后产能主要集中在以草浆为原料的低档文化纸以及包装纸生产线，因此国内一些上市公司盈利空间能够打开，比如博汇纸业=等主要生产文化纸的企业能够显著受益。

目前行业估值水平已经较低，未来随二者分工明确着原材料价格出现一定的回落，我们认为造纸公司盈利状况将会进一步改善，因此我们维持行业 增持 评级。我们继续推荐自产浆比例较高的企业如晨鸣纸业和博汇纸业，另外太阳纸业由于业绩增速较快，且马上高送转就会实施，我们维持推荐评级。晨鸣纸业自产浆比例为100%，公司是国铸铝件内造纸公司龙头，随着行业状况的改善公司业绩也会出现改观。旋转机械博汇纸业木浆自给率70%，新增35万吨白卡纸种有一定优势，未来业绩也令人期待。太阳纸业09年化机浆产量20多万吨，今年有望达到30万吨化机浆，另外公司技改项目20万吨化学浆保证公司业绩，公司投资建设35万吨轻质纸已经投产，公司打算10送4转6派2。